观点 | 最悲观预期已过 商务部重申汽车消费重要性 板块修复可期
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报告摘要
全年销量符合预期
产量：12月国内狭义乘用车产量同比-15.0%/环比-0.8%至209.5万辆(2022年累计同比+11.6%至2336.7万辆)；零售：12月零售销量同比+3.0%/环比+31.4%至216.9万辆(2022年累计同比+1.9%至2054.3万辆)；批发：12月批发销量同比-6.1%/环比+9.4%至222.2万辆(2022年累计同比+9.8%至2315.4万辆)。我们认为，1)2022年全年零售销量同比增速落在我们预测的低个位数增长区间内，符合预期；2)新能源车为主要增量，2022年全年新能源乘用车批发口径(零售+出口)销量约650万辆，符合预期。
新能源汽车单月交付再创新高
产量：12月新能源乘用车产量同比+55.0%/环比+4.4%至75.1万辆，2022年同比+101.5%至666.3万辆；零售：12月同比+35.1%/环比+6.5%至64.0万辆(渗透率同比+7.0pcts/环比-6.8pcts至29.5%)，2022年同比+90.0%至567.4万辆(渗透率同比+12.8pcts至27.6%)；批发：12月同比+48.9%/环比+2.5%至75.0万辆(渗透率同比+12.4pcts/环比-2.1pcts至33.8%)，2022年同比+96.3%至649.8万辆(渗透率同比+12.4pcts至28.1%)。我们判断，1)政策波动+终端折扣放大带动燃油车年末冲量，导致12月新能源车渗透率环比回落；其中，自主品牌批发渗透率环比-1.3pcts至50.6%、零售渗透率环比-5.5pcts至51.0%。2)12月特斯拉零售环比-32.9%至4.2万辆。
市场最悲观预期已过，商务部重申汽车消费重要性，板块修复可期
2023/1/6商务部重申稳定汽车消费对经济增长的重要性，并预计全年汽车消费市场有望保持增长势头。我们的观点，1)维持市场或高估销量承压风险，低估业绩下修风险的判断；2)当前市场基于2023年销量承压的最悲观预期已过，基于产业链年降+业绩下修风险的担忧正在逐步升温，符合我们前期的判断；3)预计2023年政策或侧重于盘活二手车/加快增换购、加强地方性汽车消费扶持、加强基础设施建设等，持续看好在明确扩大内需+支持新能源汽车的政策定调下，政策预期升温驱动的需求修复、以及车企激进定价策略驱动的销量预期修复前景。
整车在景气拐点的弹性或最高：
我们维持2023年国内新能源乘用车(零售+出口，批发口径)销量预测900万辆；预计最大变量或在于疫情、车企定价策略、以及上游原材料价格波动。板块配置方面，建议2023/1-2月标配、2023/3-4月超配；看好2023年具有较强插混+出口的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。
风险提示：疫情+政策波动；需求不及预期；原材料价格上涨；市场风险。
